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安信证券大趋势十年轮回与二七法则

2020/08/16 来源:济源信息港

导读

安信证券:大趋势 十年轮回与二七法则 2015-04-12 类别: 机构: 研究员:[摘要]■十年轮回的美国案例,1992、2002

安信证券:大趋势 十年轮回与二七法则

2015-04-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■十年轮回的美国案例,1992、2002、2012。


1979年美国滞胀对世界经济造成重大冲击,1982年美国通胀开始回落至个位数,198 年经济由衰退转复苏,滞涨影响逐步消退,货币政策独立性显著增强。此后,美国经济基本上保持10年一轮回。


■中国1992-1999年的第一轮债务调整周期。


中国经济经历两轮债务调整周期,调整期间的2000-2007年,是经济发展的黄金时期。第一轮调整的经验非常值得借鉴参考,总结为三步走:权益化,对应1996年股市大涨;违约化,对应1998年银行坏账充分暴露;货币化,对应1999年四大资产管理公司成立。


■中国2000-2007年的黄金发展时期。


1992-1999年的第一轮债务调整周期之后,中国进入了一个黄金发展时期,持续时间约在2000-2007年。在此期间,中国仅在2002-2004年间经历了一个迷你的泡沫破裂调整。2007年中,中国经济增速达到了该轮的顶峰;2008年4月CPI同比增速达到了该轮的顶峰。


■中国2008年以来的第二轮债务调整周期。


中国经济在2007年中至2008年中之间达到顶部并逐步回落;200 -2007年间,负债同比增速一直相对平稳,最高点是2007年2 .7%。2008年底宣布4万亿刺激后,2009年中国负债同比增速大幅反弹至29.6%。2010年中国经济短暂反弹后,2011年重回弱势。


■2016,中国能否再现10年轮回。


如果经济转入复苏,那么是否对应债券熊市。答案是不一定。从中国历史上看,1996、2006均出现了股债双牛的情况,2016年能否再现10年轮回,也许历史就是这么惊人的巧合。


■2017,二七法则是否再度应验。


中国还具有明显的“二七法则”,即每逢尾号为2和7的年份,需求都会出现比较明显的反弹。我们认为与中国的政治周期有关。如果以往的规律奏效,那么2017年中国的需求也会出现较为强劲的反弹,我们对于2016-2017年中国形成周期性底部的信心就更强。


■风险提示:债务风险基本释放完毕。


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