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国信证券欧元区经济消费坚挺与产业竞争力下

2020/08/17 来源:济源信息港

导读

国信证券:欧元区经济 消费坚挺与产业竞争力下降的困局 2010-06-29 类别: 机构: 研究员:[摘要]专题报告欧元区经济:消费

国信证券:欧元区经济 消费坚挺与产业竞争力下降的困局

2010-06-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

专题报告欧元区经济:消费坚挺与产业竞争力下降的困局“世界经济巡礼”系列专题研究的说明在接下来的1-2个月之内,我们将完成“世界经济巡礼”系列专题,我们将系统地观察美国、欧洲、日本、印度、东南亚、韩国、台湾、拉美经济的(1)最新局面、(2)主要矛盾、(3)形成这些矛盾的历史原因、(4)政府应对策略、(5)经济演化前景、(6)对华现时经济的影响、(7)各地经济问题变化过程对中国经济转型的启示等七大问题。


我们先从欧洲开始。我们深知,问题框架易理,但由于我们的团队未能持续臵身其中,直接感受经济变化,上述问题的理清难度相当的大,而就上述问题给予投资者一个简短的综合判断就更加艰难了。由此,投资者必须清楚,我们的报告主要基于以下几个方面展开:(1)直接数据梳理、(2)IMF、世界银行、WTO、各地央行的定期经济报告、(3)专家交流,这些专家包括中立机构的欧洲问题研究专家、部分基金研究人员和本所的行业研究员。由此,我们的报告肯定属初步探索性的,在某种程度上甚至是学习性质的,投资者的意见反馈对于我们研究提升和纠偏具有非常重要的意义。


不管如何,我们依然珍视外围经济研究的重要性。


2008、2009、2010E中国出口与GDP相比高达32%、24%、30%,而同期各国出口占GDP比重平均为20%、18%、19%,外贸对于中国经济的重要性依然很大,一笔货物在中国记出口,而在国外则记消费,是其GDP的有机组成部分,超越汇率、贸易政策,外围经济综合增速是左右中国出口增速的根本因素。离开外围经济形势分析,大量中国经济问题是无解的,中国出口若如市场一般猜测地那样由此一蹶不振,那么“反城市化”,乃至“反工业化”必将出现,中国最重要的经济进程面临中断,提振消费的就业根基也将受到极大挑战。另外,在经济信心和资本市场层面,我们可以看到外围经济的大量影响是瞬间或隔夜的,例如汇率、外盘期货对于A股资源板块的影响。


欧元区经济:消费坚挺与产业竞争力下降的困局欧元区的基本研究结论是,欧元区经济的基本问题不在于市场普遍理解的需求萎靡,而在供给端的工业竞争力下降。


欧元区的终端需求并不像市场想象得那么地糟糕:欧元区私人消费已连续4个季度增长,当前季度私人消费已相当于危机前峰值的99.4%,政府消费危机以来连续8个季度增长,当前已相当于危机前峰值的106.7%,私人公共的消费加总较危机前峰值增加283亿欧元/季,或1.4%。


但在消费坚挺下,供给端的工业竞争力明显下降:欧元区工业生产仅为危机前峰值的85.4%,相当于10年前的水平,作为与工业生产指数相辅相成的指标,当前欧洲的产能利用率平均产能率只有76%,距离危机前的85%的水平仍然较远。


产业竞争力下降的第一个含义在于,危机后欧元区需求的恢复主要靠进口满足,欧洲进口已经连续三个季度回升,最新季度环比增速高达8.1%,5月欧洲从中国进口更大幅增长49.7%,累计值和当月值已均创出历史同期新高。


产业竞争力下降的还将影响消费需求对于本地投资的拉动,在工业不振的情况下,投资需求的不振难以避免,至最新有数据的2010年第一季度,欧元区的投资连续8个季度负增长。


另外,由于产业竞争力下降,政府财政支出所带动的需求增长综合地外溢至国外,这加大了政策难度。


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