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瑞达期货贵金属10月操作策略

2019/07/12 来源:济源信息港

导读

瑞达期货:贵金属10月操作策略市场评估SMM讯:美国经济: 消费方面,美国8月零售销售月率上升0.2%,为连续第五个月上升,但增幅却

瑞达期货:贵金属10月操作策略

市场评估

SMM讯:美国经济: 消费方面,美国8月零售销售月率上升0.2%,为连续第五个月上升,但增幅却连续低于预期,显示消费者在开支方面的态度依然谨慎。此外9月密歇根大学消费者信心指数初值回落至76.8,为5个月水平,同样昭示着消费乐观情绪的减弱,未来月内的个人消费支出可能不会出现明显复苏。房市方面数据表现好坏不一。9月NAHB房地产市场指数维持在58的较强水平,近两期的数据是2005年11月以来的值,意味着房地产建筑商对住宅的销售前景乐观。美国8月新屋销售总数月率为上涨7.9%,年化值为42.1万户,大幅高于前值,但仍为年内较低位置。此前按揭贷款利率的上行使得房屋建筑的复苏有所降温,但尚不至于中断复苏的进程,且当前其值录得回落,抵押贷款活动指数亦连续两周录得回升。就业方面,9月ADP民间就业人数增加16.6万人,低于预期的18万人,9月非农数据因美国政府的暂时停摆而延迟发布。从周初请失业金人数来看,截至9月28日当周,其四周均值降至30.5万,为近年来的新低,属缓慢改善中。制造业方面,8月ISM制造业PMI为55.7,高于预期与前值,创下2011年6月以来,分项中新订单增长十分强劲。但公布的9月Markit制造业PMI初值下降至52.8,显示扩张速度的放缓,此外地区制造业数据的好坏不一或昭示着9月ISM全国制造业PMI的数据表现可能扩张放缓。总体来说近2个月来美国的经济数据好坏不一,大体维持平稳,但与此前连续的超预期表现相比则无疑走软,其直观表现为近期其经济惊喜指数的连续回落。当前难言出现拐点,但此前对其经济加速复苏的预期无疑将有所向下修正,预期三季度美国GDP的增速为1.7%,不过考虑到后期家庭财富的持续增长以及逐步减弱的财政拖累,预期GDP增速仍将在之后继续改善。

欧洲经济: 欧元区二季度GDP增长0.3%,走出连续6个季度的衰退。欧元区9月综合采购经理人指数由前月的51.5跳升至52.1,创下2011年6月以来,新订单增速创两年来快。此外领头国家德国的企业扩张速度较上个月加快,法国的企业活动也提速,为19个月来首见,预期其经济在年底前仍有加速空间。但需要注意的是欧元区边缘国家经济与领头国家的差距仍非常明显,后期结构性问题仍将限制经济复苏。另一方面当前欧元区PMI及GDP的增速很大程度上仍依赖货币的扩张,在其M1同比增速回落的背景下,需警惕其经济在今年末或明年一季度可能的走软。

全球流动性: 主要经济体近期通胀数据仍处于可控制范围内。美国8月CPI环比上升0.1%,同比上升1.5%,均小幅低于预期。欧元区方面,8月CPI终值环比上升0.1%,同比上升1.3%,均符合预期,涨幅放缓。中国方面8月CPI同比上涨2.6%,涨幅略有回落,环比上涨0.5%。总体来看主要经济体通胀总体处于低位,在2.5%-3%的温和通胀区域以内或以下,且在可预期的将来,爆发恶性通胀的风险不高,暂时对贵金属支撑有限。前阶段全球主要经济体数据的企稳无疑带动了一定的通胀预期,另一方面中东地缘政治导致原油风险溢价上升,也带动了通胀数据。分别来看这两点,首先全球经济堪堪企稳的情况下,经济复苏的力度还有待观察,通胀恶性上行的可能性较小。其次原油方面,当前中东问题的降温使得地缘政治的风险溢价减弱。而从近的消息来看,美国债务上限问题仍困扰着市场,市场预期财政拖累将影响经济的复苏,进而限制通胀的回升。总的来说,通胀仍处于可控范围内,或有温和回升的预期,但爆发恶性通胀的概率很小,对贵金属价格支撑有限。

真实利率: 真实利率与金价一直保持着良好的负相关关系。在去年四季度后美国经济复苏,真实利率回升的情况下,金价表现出很强的回调意愿,并在其后开始了慢慢跌途。这里用10年期通胀指数国债(TIPS)来代替真实利率,至10月初,其收益率徘徊于0..5%,为自年内高位回落,但料后市主要上行趋势并未改变。真实利率的上行趋势主要源于市场对经济改善的乐观预期以及市场对通胀率保持温和的预期。当前真实利率的大幅波动无疑受到了联储政策不确定性的影响,当前回落的真实利率或在一定程度上缓解贵金属的抛压,但后期若真实利率再度回升,则将继续增加贵金属的持有成本,施压贵金属价格。

风险偏好:从直观的数据上看,8月末至今,VIX波动率指数逐步降低,从8月末的17附近逐步下行至当前的左右的水平,显示市场风险偏好的回升,贵金属价格也因避险买盘的减少而受到一定的影响。不过10月债务上限的问题重回人们的视野,尽管众议院议长表示不会让美国违约,但依旧不能忽视债务上限问题的影响,倘若事态朝坏的一面发展,市场情绪无疑将受到强烈的事件冲击,而贵金属价格也可能获得一定的避险买盘支撑。

黄金需求方面:官方购金方面,据世界货币基金组织(IMF)统计,自2009年起,全球央行已经转为黄金的净买方,2012年俄罗斯,韩国,墨西哥等国家相继多次增持黄金储备提振了市场买盘信心,全年全球央行黄金购买量达到535公吨,创下48年新高。2013年,预计全球央行继续增持黄金,其为黄金基本面的重要支撑。IMF数据显示,8月俄罗斯央行增持12.7公吨黄金储备,至1015.5公吨,为11个月连续增持黄金储备;8月巴基斯坦央行增持2.5公吨黄金储备,至134.5公吨;土耳其央行增持23.4公吨黄金储备,至487.4公吨。可见多国央行继续增持黄金作为其货币储备多样化的手段继续支撑着黄金的价格,不过增持幅度较去年相比仍是有所减缓,根据GFMS数据,2013年上半年,各国央行的黄金净购买量较上年同期减少了三分之一,GFMS预计今年全年各国央行购买量将较上年减少34%。

民间实物金需求方面,印度8月黄金进口6.5亿美元,较7月的22亿美元大幅回落,此前印度政府连续3次上调黄金进口关税至创纪录的10%,试图来控制供应并抑制黄金需求来遏制经常账户赤字并规定进口黄金的20%必须留作出口。不过9月随着印度海关部门阐明新规则详情,印度黄金或在8月的空窗期后回升,当地贸易商预计9月进口将回大幅回升,约在35吨左右,因月为印度的节日季,11月-12月为婚嫁季。中国方面,根据中国黄金协会发布的数据显示,上半年全国黄金消费量达到706.36吨,比上年同期增加246.78吨,同比大增53.7%,月的购金热潮无疑对其贡献不少。事实上在上半年金价的下跌极大地刺激了黄金需求,在全球范围内,二季度金饰总需求量上升了37%,达到了自2008年第三季度以来的水平。香港统计处的近的数据显示7月香港对大陆的黄金总出口为129.232吨,环比上涨15.7%,而同比则大幅上扬70%,显示内地需求维持旺盛。欧美方面,美国铸币局数据显示8月金币销量为1.15万盎司,远低于7月的5.95万盎司,连续四个月下降,降至2007年7月以来,显示其投资需求或仍然偏弱。总体来看实物金需求同比维持大幅增长,尽管涨幅在4月之后大致呈逐月回落的态势。3季度末,4季度初为消费旺季,加上印度进口的回升,可能会对金价有所支撑。

黄金供给方面: 根据世界黄金协会报告,全球二季度黄金供应量减少62.4吨,其中金矿产量同比上升4%,达到732吨,黄金回收下降21%,为672.1吨。前期金价的巨幅下跌已经开始危及金矿的运营。据Compass Global Markets称,澳大利亚的平均产出价已从2007年的500美元/盎司上升到了今年的1000美元/盎司上方,主顾Newcrest, Barrick 和 Silver Lake Resources等矿产公司已经大量裁员,其中Newcrest发布盈利预警并预计大幅削减近60亿美元的资产价值。而根据Hebba Alternative Investments对世界大多数上市黄金公司的调研,2011年其平均成本为1168美元/盎司,2012年其平均成本已达到了1287美元/盎司。此外,根据Barclays Capital的报告,2012年全球黄金平均生产成本为673美元/盎司,边际生产成本为1100美元/盎司左右。总体来说金矿具体运行成本较难估算,测量标准也较多,且金矿会在不同价格下选择不同成本的开采方法,使得其更难以衡定。若以WGC推荐的总维持成本(AISC)为测量标准,则世界多数大型生产商报告显示其AISC约在美元/盎司,世界黄金生产商Barrick显示其AISC为919美元/盎司,属于较低水平,而Goldfields的AISC为1280美元/盎司。由此看来此前价格下跌至1200美金以下时,无疑将对多数金矿利润造成较大冲击,部分金矿的减产也是事实,这使得金价在低位将受到成本支撑。

白银供需方面:白银工业应用超过其总需求的50%,因此金属属性对白银的影响大于其他贵金属。近数据显示,中国8月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值为50.1,为四个月高位。欧元区8月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值为51.3,为2011年6月以来。美国8月制造业PMI初值升至53.9,为3月以来。可以发现全球主要经济体制造业正同步回升,而其产生的共振对金属需求有提升很大,对白银价格起到一定的支撑。从行业角度来看,传统的摄影行业无疑处于衰落,而电子电器行业基本维持平稳,新兴的光伏产业,尽管其此前的过度扩张存在一些争议,但其对白银的需求无疑仍存在增长空间,7月中国与欧洲的光伏业谈判落幕,多数光伏企业未遭受致命打击。后期白银的工业需求或呈稳中有升的格局,世界白银协会预计2014年全球白银的工业需求将上升6%。供给端方面,根据世界白银协会报告显示,2012年全球白银供应总量为10.48亿盎司,较2011年增加890万盎司。其中,矿产量增长至7.87亿盎司,较2011年上升3.8%,主要来自铅锌矿副产品输出。中国方面据协会统计,2012年中国白银供应累计生产白银千克,比2011年增长8.89%,已占到全球总供给量的14%,且预计中国白银供给在未来数年将进一步上升。总体根据世界白银协会统计,2012年出现了3000吨的供给盈余,而协会预期2013年供应过剩或将延续,并扩大至4000吨。

CFTC持仓:黄金方面,从持仓方面来看,截止2013年9月24日,COMEX期金非商业净多头头寸周上涨8343手,至67139手,增幅14.19%,基金多头增持,空头减持,显示做空意愿的回落。不过从期权头寸上来看,投机基金继续减持了多头头寸。总体来看资金面亦呈多空胶着的状态。 白银方面,截止2013年9月24日,COMEX期银非商业净多头头寸周下降1154手,至12652手,降幅8.36%,基金多空均减持,同样显示资金面的多空不一。

ETF持仓:黄金方面,截至10月7日世界的SPDR黄金ETF基金持仓899.99吨。以实物投资为主的ETF基金持仓当周下降6吨,近期黄金ETF持仓再度下滑,尽管幅度较上半年减弱,但下方仍有一定空间,对金价造成一定拖累。白银方面,截至2013年10月7日ishares silver trust白银ETF基金持仓10625.14吨,全9月初至今增持24.45吨,ETF持仓的连续回升显示投资者看好白银后市价格,但当前持仓水平接近前期高位,或有一定的压力。

操作策略

行情总结与展望:9月贵金属跌宕起伏,宽幅波动,但总体重心偏下移。其背后主要因:1.战争危机的消退导致风险溢价的回归;2.美联储年内缩减QE预期仍存; 3.资金多头获利平仓。总体来看,当前世界经济处于复苏初期阶段,其低通胀的背景使得贵金属大幅上行的可能性较小,加上美联储缩减QE的方向并没有改变,贵金属价格料难以逆转年初以来的疲弱表现。而从下行风险来看,中期的低点已经基本探明,下方受到成本支撑,深跌的可能性亦较小。当前伦敦金尚处在修正前期涨幅的阶段,若能守住附近区域,则在美指偏弱振荡,债务上限危机重提的背景下,或仍有上试之力,目标指向伦敦金美元/盎司一线,此后料将压力大增,如若再度上行则将面临1500附近的中期强阻力位置,而在真实利率维持上行的大背景下,料贵金属难以彻底逆转年初以来的疲势,宜伺机高位布局空单。银价亦处于类似的情况,当前徘徊60日均线附近,下方短支撑在21.3附近,较强支撑在20.6附近,调整后或仍有上试之力,目标指向25附近前期高点,但亦料难扭转颓势,中期强阻力在26.1附近,总体为宽幅振荡。

具体操作策略:

(1)短线交易:贵金属短期处振荡中,基本面多空不一,资金面多空亦胶着,建议于区间内操作,当前位置倾向于逢低做多。

黄金 合约:AU1312 ; 方向:区间操作,倾向逢低做多;区间范围:,上破则目标275,止损2元/克;

白银 合约:AG1312 ; 方向:区间操作,倾向逢低做多;区间范围:,上破则目标4720,止损60元/千克;

(2)中线交易:由于基本面弱势尚未逆转,上方采取逢高做空思路,较强压力在。

而另一方面下方的中期底部基本探明,低位可采取逢低做多思路。

黄金 合约:AU1312 ; 方向:逢高做空; 建仓点位:空单296附近入场,取决于反弹高度,止损3元/克,目标280,第二目标270; 风险报酬比:1:3以上

白银 合约:AG1312 ; 方向:逢高做空; 建仓点位:空单5200附近入场,止损100元/千克,目标4650,第二目标4500,风险报酬比:1:3以上

黄金 合约:AU1312 ; 方向:逢低做多; 建仓点位:多单240附近入场,止损4元/克,目标260,第二目标270; 风险报酬比:1:4以上

白银 合约:AG1312 ; 方向:逢低做多; 建仓点位:多单3840附近入场,止损100元/千克,目标4240,风险报酬比:1:3以上

(3)套利交易:这里主要分析黄金跨市套利,选取上期所期金与商业银行纸黄金为套利标的物。截至9月30日为止,当日商业银行纸黄金报价为262.6元/克,同时间上期所AU1312合约报价为267.4元/克,价差为3.8元/克,根据测算,当其价差在6.28元/克以上时,存在较好套利机会,当前暂无套利机会。

(4)企业套保者:

金矿及黄金上游企业可参考元/克分批卖出套保,锁定利润。 珠宝及黄金消费企业可参考240元/克分批介入,维持中期的买入套保,在每周采购现货后,平掉相对应数量的期货头寸。银矿及白银上游企业可参考元/千克分批卖出套保,锁定利润。 珠宝及白银消费企业3800附近买入套保,锁定原料成本。

风险防范:当前美国债务上限问题为市场焦点,其对贵金属影响多空不一。一方面其打压了市场的通胀预期,利空于贵金属价格,而另一方面其也使得美联储在10月缩减QE的可能性大减,支撑贵金属价格。市场对其的解读不一,贵金属价格的波动也将较为无序,故而短期建议观望或区间操作,中线借助较明显的阻力或支撑位置来进行操作。

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